中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券提供较好的信用支持，正常情景下预计回收64,013.77万元，远高于优先档发行金额37,600.00万元。
• 基础资产笔数很多（168,079笔），分散度很高，有效降低回收波动。
• 流动性储备账户缓释了优先档证券的流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。

🟥 负面观点

• 入池资产中包含信用卡汽车分期不良贷款（余额占比5.68%），抵押物为车辆，难以定位和司法处置，主要回收仍依赖借款人催收，存在不确定性。
• 回收受催收资源、政策及司法环境等内外部因素影响，且催收费率较高（18%），存在波动。
• 实际发行利率不确定性可能导致优先档兑付风险。
• 宏观经济和居民收入增速平缓，可能影响债务人还款能力和意愿。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度极高。本交易入池资产共计168079笔，涉及159327户借款人，单户借款人最高未偿本息费余额占比0.02%，单户借款人最高预测回收金额占比0.02%。
• 优先/次级偿付结构为优先档证券提供了充足的信用支持。本交易以优先/次级偿付结构作为主要的内部信用提升机制，联合资信预测在一般情景下，本交易入池资产的毛回收率为16.37%，即毛回收金额64488.26万元。本交易优先档证券发行规模为37600.00万元，优先档证券将获得资产池回收款的优先偿付。
• 信托（流动性）储备账户设置及过渡期内回收金额能较好缓释流动性风险。本交易设置了信托（流动性）储备账户，且资产池在过渡期内已实现一定金额的现金回收，这将有助于及时补充信托（流动性）储备账户，较好地缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 超额奖励服务费支付机制有助于促使贷款服务机构勤勉尽职。本交易约定信托付款账户的资金总金额在支付完毕次级档资产支持证券固定资金成本后，剩余金额的80%用于支付贷款服务机构超额奖励服务费。该设置将有助于促使贷款服务机构勤勉尽职，从而有利于提高资产池的回收率。
• 贷款服务机构不良贷款处置经验丰富。贷款服务机构对资产池相关信息较为了解，具有丰富的不良贷款处置经验，能够较好地规避信息不对称、处置不及时所带来的回收风险。

🟥 负面观点

• 不良贷款的回收情况具有不确定性。影响不良贷款处置的因素较多且较复杂，各种事先难以预计的偶然性因素发生，将导致预测的回收金额及回收时间存在很大的不确定性。本交易入池资产为信用卡不良债权，大部分入池资产未附带抵押或质押担保，相较于附带抵/质押物的不良资产，单笔不良债权的回收不确定性较大。
• 可能存在一定的流动性风险。本交易未设置外部流动性支持机制，且优先档证券按季还本付息，不良资产在处置过程中往往受到多种不确定性因素的干扰，导致现金流回收时间具有一定不规则性，有可能引发流动性风险。
• 存在一定宏观经济系统性风险。2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，经济社会发展主要增长目标顺利实现，随着经济转型进程深入推进，不同领域发展分化持续加剧，全年经济运行在总体平稳的基调下呈现出结构性特征。展望2026年，扩大内需被置于重要位置，经济结构转型的积极变化同样不容忽视。在此背景下，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。