中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，抵押物相对其他资产具有更强的变现能力，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比1.13%，地区赫希曼指数0.01，能有效降低贷款处置回收时的集中风险。
• 入池资产加权平均逾期期数10.32个月，逾期期数较短；损失类贷款占比22.95%，占比较低，一定程度上提高债权回收可能性、加快处置进度。
• 正常情景下，资产池次级档到期日前预计可供分配回收金额131,757.34万元，优先档证券发行金额81,500万元，扣除相关费用后回收金额形成的超额覆盖能为优先档证券本息偿付提供较好信用支持。
• 设置流动性储备账户，当支付日回收款不足以支付优先档利息时可用流动性储备金补足，一定程度缓释优先档证券流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，实际项目表现可能与预期存在偏差；受贷款服务机构催收能力、司法环境等影响，若未来情况与过往经验差异较大，会加剧资产池回收率不确定性，对证券本息兑付造成影响。
• 入池资产当前抵押率较高，处置难度相对较大；抵押物整体评估价值对资产池贷款余额覆盖程度较低，三四类城市占比54.83%，成功处置抵押物难度可能更大，借款人还款能力与意愿可能更低。
• 28.94%抵押房产尚未办理正式抵押登记，且入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险，给处置回收带来不确定性。
• 实际发行利率存在不确定性，证券兑付存在风险；基础资产为不良贷款，回收存在较大不确定性；若实际发行利率大于预计发行利率，优先档正常兑付存在风险。
• 抽样调查风险；入池资产数量众多，会计、律师仅抽样对小部分入池贷款进行商定程序及法律尽职调查，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险影响；居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需持续关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大支持：一般景况下，入池资产5年内预期毛回收金额为135555.82万元，相较优先档证券发行规模81500.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置，可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 邮储银行具备丰富的贷款服务经验，经营稳健、资产质量良好、信用等级良好，抵销和混同风险极低，已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，具备履行相应职责的能力。
• 基础资产为个人住房抵押贷款不良债权，五级分类以可疑类为主，借款人集中度与区域集中度较低；抵押物均为住宅，多数已办理正式抵押登记，可以为基础资产预期回收提供一定支持。
• 交易采用优先档/次级档支付机制，可以为优先档证券提供一定信用支持；违约事件、权利完善事件、贷款服务机构解任事件、信托（流动性）储备等信用触发机制设置较为完备。

🟥 负面观点

• 不良债权回收不确定性较大，催收处置过程复杂多变，处置结果易受系统性风险和偶然因素影响；近年来宏观经济增速放缓、不良率攀升，不良资产处置难度加大，或将对优先档证券本息费偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构；不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券利息兑付可能面临一定流动性风险。
• 资金混同风险：入池资产回收款由贷款服务机构按季划转至信托账户，在贷款服务机构自有账户有一定停留时间，如果贷款服务机构财务状况或信用状况恶化或者丧失清偿能力，回收款可能和其其它资金混同。
• 抵销风险：基础资产对应借款人可能在发起机构有存款，如果借款人针对基础资产向发起机构行使抵销权，且发起机构未能及时将抵销对应款项支付给信托计划，可能导致基础资产回收款减少。
• 模型局限性：结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用数学方法和数量模型基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，存在模型风险。
• 宏观经济风险：宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性，需持续关注相关因素对基础资产信用表现的影响。