联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度较好：入池资产共12672笔，涉及4729户借款人，单户最高未偿本息费占比0.12%，单户最高预计回收金额占比0.30%。
• 入池资产均附带抵押担保：抵押物为居住用房、商业用房，最新抵押物评估价值450073.04万元，加权平均当前贷款价值比114.06%。
• 优先/次级结构为优先档证券提供充足信用支持：优先档发行规模99000.00万元，预计毛回收金额164521.65万元，优先档证券获得资产池回收款优先偿付，次级档证券占比23.26%。
• 信托（流动性）储备账户设置及过渡期内回收金额能较好缓释流动性风险。
• 超额奖励服务费支付机制有助于促使贷款服务机构勤勉尽职，提高资产池回收率。
• 贷款服务机构邮储银行不良贷款处置经验丰富，能够较好规避信息不对称、处理不及时所带来的回收风险。

🟥 负面观点

• 可能存在担保物权风险：委托人转让不良贷款债权时附属担保权益随之转让，但尚未办理抵押权转移登记，存在不能对抗善意第三人的风险。
• 存在一定宏观经济系统性风险：宏观经济系统性风险可能影响资产池整体信用表现。
• 抵押物回收表现受房地产市场波动影响较大：2025年房地产市场供强需弱，房价存在下行压力，广义库存去化周期仍处高位。
• 影响不良贷款处置因素较多且复杂，处置过程中的偶然性因素导致预测回收金额及回收时间分布存在较大不确定性。
• 抵押物类型分布较为集中：居住用房和商业用房抵押物回收表现受房地产市场波动影响较大。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押物以个人住房为主，个人住房占比86.67%，抵押物一二类城市占比58.00%，变现能力相对更强，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比1.19%，地区赫希曼指数0.02，降低资产池回收金额波动和集中风险。
• 入池资产当前逾期期数较短，加权平均逾期期数9.76个月，损失类贷款占比25.74%，债权回收可能性较高，处置进度可能较快。
• 正常情景下资产池次级档预期到期日前预计可供分配回收金额为1637896300元，优先档证券发行金额为990000000元，扣除交易结构费用后形成超额覆盖，为优先档本息偿付提供较好信用支持。
• 流动性储备账户设置一定程度缓释证券流动性风险；信用触发机制较为完备，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受贷款服务机构催收能力、司法环境等因素影响，实际项目表现可能与预期存在偏差。
• 部分抵押物为非居住用房或存在瑕疵，非居住用房贷款余额占比13.33%，主要为商铺、商场、办公楼，处置难度相对住宅更大；入池资产加权平均当前抵押率114.06%，抵押物整体评估价值对贷款余额覆盖程度较低，成功处置难度可能更大。
• 实际发行利率存在不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率0.021，优先档正常兑付将存在一定风险。
• 本期证券抽样调查风险：入池资产数量众多，会计、律师仅抽样对小部分入池贷款执行商定程序及法律尽职调查，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济和房地产波动仍需关注，居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，可能影响不良债务人还款能力和意愿。