中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持；正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为23595.14万元，优先档证券发行金额为14700.00万元，扣除相关费用及利息支出后形成超额覆盖。
• 基础资产笔数较多、分散度较高，入池资产24608笔，借款人地区、职业、授信额度、年龄等多项特征分布较为分散，有效降低资产池总回收金额波动。
• 流动性储备账户一定程度缓释流动性风险，每个信托分配日存入紧邻下一个支付日应付税费、发行费用、参与机构限额内费用支出和报酬（除贷款服务机构基本服务费）、权利完善通知费用及优先档证券利息之和。
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低，相关缓释措施能相对降低交易结构风险。
• 发起机构信用水平很高，历史已发行项目真实回收表现很好，历史项目累计真实回收/累计报告预测回收均值为1.51。

🟥 负面观点

• 入池贷款为个人消费类不良贷款，回收可能性较低；为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保，只能依靠对借款人催收回款，回收率和回收时间存在不确定性。
• 基础资产回收较大程度受发起机构催收资源、催收政策及其他内外部因素影响，催收费用较高且存在波动性；现阶段发起机构催收压力增大、催收资源相对紧张，叠加司法诉讼资源有限及监管强化个人信息保护等外部因素，预期未来回收存在一定波动。
• 实际发行利率存在一定不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，优先档证券正常兑付将存在一定风险。
• 宏观经济仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险的影响；居民实际可支配收入增速仍相对平缓，部分城市房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需持续关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。

东方金诚国际信用评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产具有较高分散度：贷款24,608笔、借款人12,721户，前五十大借款人未偿本息费余额合计占比约1.98%，借款人来自全国31个省级行政区。
• 发起机构/贷款服务机构邮储银行履职能力很强，资产质量良好，运营稳健，发生信用风险可能性极低，催收制度及经验丰富。
• 优先次级偿付顺序及超额覆盖为优先档证券提供较好信用支持；正常情景资产池基准回收比率为14.90%，回收金额25,108.93万元，本期发行规模18,700.00万元，优先档预计发行14,700.00万元。
• 可供分配的资产池回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好信用支持。
• 流动性储备账户的设置有助于降低流动性风险，能一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 本期证券设置贷款服务机构超额奖励服务费，一定程度上增加贷款服务机构尽责履职意愿。
• 受托机构、资金保管机构等参与方管理经验丰富、实力很强，因丧失履约能力而发生违约风险较小。

🟥 负面观点

• 宏观经济发展存在较大不确定性，对借款人还款能力和意愿构成一定影响。
• 不良债权回收具有较大不确定性，本期证券涉及的贷款无保证担保或抵质押担保，现金流回收仅能依靠对借款人的催收回款。
• 基础资产加权平均逾期时间12.23个月，逾期时间较长，借款人还款意愿和能力有不同程度减弱，实际回收金额和回收时间受贷款服务机构催收政策及催收力度影响。
• 现金流回收预测主要基于静态池历史数据，存在一定模型预测风险；静态池样本在贷款特征、借款人特征及未来经济环境等参数上与入池资产存在差异，未来信用表现可能和历史数据表现存在差异。
• 历史回收表现显示自2020年10月起成为不良的资产各期累计回收率显著下降，2024年下半年后回收率仍有小幅下滑；2025年上半年成为不良的个人消费贷款12期平均累计回收率降至16.71%。
• 部分区域回收率明显偏低，但部分区域样本量较少，解释力度欠佳。
• 存在流动性风险：当期回收款可能不足以支付优先档证券当期应付利息及当期证券应承担的相关税费。
• 存在资金混同风险：回收款账户仍为借款人对应还款账户，贷款服务机构发生信用风险时回收款可能与其他资金混同。
• 存在债权债务抵销风险：借款人与邮储银行存在其他债权时行使抵销权将降低入池资产实际回款。