中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档本息覆盖充足，预计回收34738.16万元，优先档发行20000万元，超额覆盖达73.69%
• 基础资产笔数高达177124笔，分散度高，前5大借款人未偿本息总额占比仅0.05%，有效降低集中风险
• 封包期真实回收3335万元，占优先档规模超16%，显著降低回收不确定性并支持流动性储备
• 设置流动性储备账户，必备金额覆盖下期全部优先支出项（含税费、费用、优先档利息等）的1.0倍，缓释流动性风险
• 交易结构风险缓释完备，抵销/混同风险很低，法律隔离充分

🟥 负面观点

• 基础资产为纯信用类不良贷款，无担保，回收高度依赖催收能力与政策，回收率仅为7.47%，属一般水平
• 历史项目真实回收/预测回收比呈下降趋势，均值1.41，但近年多期低于1.2，显示回收表现承压
• 持续还款账户未偿本息余额占比仅1.57%，低于历史均值，对整体回收产生负面影响
• 按月兑付加剧流动性压力，因信用卡不良回收波动性大，存在短期错配风险
• 实际发行利率若高于预计2.20%，将影响优先档正常兑付，模型虽已加压但仍存不确定性

东方金诚国际信用评估有限公司

🟩 正面观点

• 优先次级结构提供强信用支持：资产池未偿本息费464971.70万元，基准回收39662.09万元，优先档发行20000.00万元，超额覆盖率达46.65%
• 设置信托（流动性）储备账户缓释利息兑付流动性风险
• 资产高度分散：177124笔，156261户，前50大借款人余额占比仅0.38%
• 发起机构/贷款服务机构招商银行履职能力强，资产质量优、运营稳健、催收经验丰富；设置浮动服务报酬提升尽职动力

🟥 负面观点

• 宏观经济发展面临转型压力，有效需求不足、社会预期偏弱，地缘政治与大国博弈增加不确定性
• 信用卡不良债权无抵质押担保，回收易受偶然因素影响，不确定性高
• 证券本息兑付时间与金额受贷款服务机构催收政策与力度影响，存在较大不确定性
• 现金流回收预测基于2015.02–2025.11静态池历史数据，入池资产在不良时点、借款人特征、未来经济环境等方面存在差异，模型预测风险存在