中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，抵押物相对其他资产具有更强的变现能力，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好的支撑。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比为5.99%，地区赫希曼指数为0.05，能有效降低资产池回收金额的波动程度。
• 入池资产当前逾期期数较短（加权平均逾期期数6.21个月），损失类贷款占比14.82%较低，债权回收可能性较高。
• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好的信用支持，正常情景下，资产池次级档到期日前预计可供分配的回收金额为4.70亿元，而优先档证券发行金额为3.04亿元，扣除费用后超额覆盖。
• 本期证券设置流动性储备账户，降低优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产的实际回收率与回收时间可能存在一定的不确定性，实际项目表现与预期存在偏差。
• 入池资产当前抵押率较高（加权平均当前抵押率94.98%），处置难度相对较大。
• 24.31%抵押房产尚未办理正式抵押登记，且入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，证券兑付存在一定风险。
• 本期证券存在抽样调查的风险，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济环境变化可能影响信用风险。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，单户最高未偿本息费余额占比1.08%，单笔和单户最高预测回收占比均为0.82%。
• 入池资产均附带以居住用房为抵押物的担保，抵押物处置回收是主要现金流来源。
• 优先/次级顺序偿付机制为优先档证券提供了充足的信用支持，预计毛回收48564.43万元，优先档发行30400万元。
• 信托（流动性）储备账户的设置较好地缓释了流动性风险，且过渡期内已有现金回收。
• 贷款服务机构（招商银行）不良贷款处置经验丰富，对资产池信息了解。
• 超额奖励服务费支付机制有助于促使贷款服务机构勤勉尽职，提高回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物均为居住用房，类型单一，回收表现受房地产行业波动影响较大。
• 处置过程中的偶然性因素导致预测回收金额及回收时间存在较大不确定性。
• 可能存在担保物权风险，如抵押权未办理转移登记可能无法对抗善意第三人。