中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产笔数很多（115,236笔），分散度很高，有效降低回收波动
• 入池资产中包含12,378笔持续还款账户，未偿本息费余额占10.69%，提升整体回收率
• 封包期真实回收截至2026年4月末达2,669万元，占优先档规模超13%，降低不确定性
• 设置流动性储备账户，必备金额为下一期应付税费、发行费用、参与机构服务报酬、执行费用及利息、优先档利息之和的1.0倍，缓释流动性风险
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，纯信用无担保，回收可能性较低，受催收政策变动影响
• 基础资产回收受催收资源、政策及外部因素影响，存在波动性
• 月度现金流归集和证券兑付可能加大流动性风险
• 实际发行利率存在不确定性，若高于预计，优先档正常兑付存在风险
• 宏观经济及居民收入变化可能影响债务人还款能力和意愿

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度极高：入池资产共115236笔，涉及101951户借款人，单户借款人最大未偿本息费余额占比0.01%，单户借款人最高预计回收占比0.02%。
• 优先/次级顺序偿付结构为优先档证券提供了充足的信用支持：预计毛回收率9.11%，毛回收金额40523.57万元，优先档证券发行规模19600.00万元，获得优先偿付。
• 信托（流动性）储备账户设置及过渡期内回收金额能较好缓释流动性风险。
• 浮动服务报酬支付机制有助于促使贷款服务机构勤勉尽职，提高回收率。
• 贷款服务机构招商银行不良贷款处置经验丰富，能规避信息不对称和处理不及时的风险。

🟥 负面观点

• 不良贷款的回收情况具有不确定性：入池资产为信用类，无抵押担保，单笔回收不确定性大。
• 本交易未设置外部流动性支持机制，优先档证券利息兑付存在流动性风险。
• 存在一定宏观经济系统性风险，可能影响资产池整体信用表现。