中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先级/次级支付机制提供信用支持：优先A级获得12.50%信用支持，优先B级获得8.75%信用支持
• 设置0.5%的超额抵押，为各级证券提供信用支持
• 入池贷款资产池分散：未偿折后本息余额400002.10万元，户数70167户，单户平均5.70万元，最大单笔不超过184.69万元
• 入池贷款质量高：均为正常类贷款，平均已偿还期限9.39个月，最短2个月，信用表现良好
• 利率匹配：入池贷款全部为固定利率，各级证券利率为固定利率，不存在利差风险
• 发起机构及贷款服务机构实力强：大众金融中国为德国大众金融全资子公司，具有成熟经验，截至2016年6月30日不良贷款率0.26%，母公司有20年资产证券化经验

🟥 负面观点

• 持续购买结构风险：持续购买期内资产质量可能影响资产池信用质量
• 历史数据局限性：部分历史数据未经历完整经济周期，预测作用有限
• 抵押权登记风险：基础资产转移至信托不办理抵押权变更登记，部分贷款未办理抵押权登记，可能无法对抗善意第三人
• 现金流分配顺序风险：次级证券利息和本金可能优先于优先B级证券本金获得偿付，极端情况下次级本金可能优先于优先级被清偿
• 部分贷款展期风险：入池贷款中约0.70%允许展期，实际到期时间不确定性可能影响现金流

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始入池资产的信用质量较好，借款人加权平均年龄35.78岁，加权平均收入债务比3.10，还款能力较强
• 资产池借款人集中度很低，前10大借款人贷款余额占比0.27%，前20大占比0.44%，分散性高
• 优先级/次级结构以及超额抵押为优先级证券提供信用支持，A级证券信用支持12.50%，B级证券8.75%
• 现金储备账户为优先级证券提供信用支持，初始存入初始资产池折后本息余额总额的1.2%
• 折价购买持续购买标的资产的机制（超额担保比例1.7%）能累积形成超额抵押
• 发起机构剩余零售汽车抵押贷款余额规模较大，约为拟证券化资产池的10倍，购买率充足
• 本期证券的抵销、混同风险较低，设置了止赎事件触发机制和现金储备账户

🟥 负面观点

• 持续购买的模式以及发起机构遴选资产的标准和能力均会对资产池未来表现带来一定的不确定性
• 基础资产的提前还款可能带来额外的损失，加权平均利率2.79%，低于折现率5.41%
• 入池贷款加权平均利率很低（2.79%），利差支持较为有限，且交易文件未对持续购买标的资产的利率水平作出约束
• 非完全顺序的现金流支付机制减少了优先级证券所能获得的信用支撑
• 本期证券未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险
• 宏观经济回升乏力，可能对资产池信用质量产生不利影响