中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 优先A级获得12.20%信用支持（优先B级+次级+超额抵押）
• 优先B级获得8.43%信用支持（次级+超额抵押）
• 设置0.50%超额抵押提供额外信用支持
• 入池资产均为正常类贷款，截至初始起算日无逾期，资产质量高
• 加权平均初始抵押率为56.92%，提供较大缓冲空间
• 入池贷款全部为固定利率，无利差风险
• 静态池结构，无循环购买风险
• 发起机构不良贷款率仅0.14%，风控能力优异
• 德国大众金融具备20年全球ABS经验，提供有力支持
• 借款人覆盖全国31个省区市，地区分散性好
• 单户平均贷款余额55929.84元，资产池分散度高

🟥 负面观点

• 历史数据未经历完整经济周期，预测外推存在局限性
• 基础资产转移至信托但不办理抵押权变更登记，部分贷款未办理抵押登记，存在无法对抗善意第三人风险
• 现金流分配顺序可能导致次级证券本金早于优先B级本金偿付，削弱对优先级信用支持
• 约1.16%贷款含展期条款（尊享平衡贷等），到期不确定性影响现金流预测
• 未指定后备贷款服务机构，虽有补救机制但存在操作风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产借款人加权平均年龄35.39岁，处于职业与收入稳定上升期，还款意愿与能力较强
• 借款人加权平均收入债务比为2.84倍，还款保障充足
• 基础资产高度分散：共63346笔贷款，单笔最大未偿本金占比仅0.07%，覆盖31个省市区
• 抵押物质量优良：新车占比99.20%，加权平均初始抵押率56.92%，抵押物品牌及车型分散（第一大品牌占比70.55%，最大车型占比11.88%）
• 优先级/次级结构提供信用支持：B级证券、次级证券及超额抵押合计为A级证券提供12.20%信用支持，为B级证券提供8.43%支持
• 超额抵押1748.66万元（占初始折后本息余额0.50%）
• 发起机构大众金融风控能力强、不良率低、经营稳健，尽职能力可靠
• 交易结构风险低：设有止赎事件机制、抵销风险限制条款、月度储备账户缓释混同风险、现金储备账户缓释服务机构缺位风险

🟥 负面观点

• 加权平均贷款利率仅1.87%，利差支持有限，虽有封包期补偿但整体利差缓冲不足
• 采用非完全顺序现金流支付机制，劣后证券与优先级同步偿付本金，削弱了优先级实际可获信用支撑
• 未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险
• 静态样本池与基础资产池在合同期限分布（拟池1-2年期贷款占比更高）、初始抵押率结构（拟池40%-60%区间占比46.08% vs 静态池32.21%）等方面存在差异，违约参数估计存在误差风险
• 宏观经济增速放缓，居民收入承压，可能影响借款人偿债能力及抵押车辆回收价值