标准普尔全球评级有限公司

🟩 正面观点

• 初始资产池整体情况较好：加权平均账龄8.59个月，加权平均剩余期限22.82个月，加权平均现时抵押率44.10%
• 入池资产集中度风险较低且信用特征良好：贷款笔数100377笔，单笔贷款平均未偿折后本息余额约59800元，前十大借款人占比0.45%，覆盖全国31个省、310个城市
• 次级证券和超额抵押为优先级证券提供10.33%信用增级；标普信评测算增信缓冲大于0%
• 流动性风险缓释：发起机构提供初始现金储备72000000元，为A级证券利息支付提供流动性支持
• 大众金融作为发起机构和贷款服务机构在车贷ABS领域经验丰富，华驭系列遵循母公司Driver全球风控标准

🟥 负面观点

• 中国汽车金融行业运营历史相对较短，汽车抵押贷款历史表现数据未经历完整信贷周期
• 本期交易采用非完全顺序现金流支付机制，引入超额担保目标比例设置，偿付A级证券至目标余额后即偿付次级证券，优先级可获信用增级水平有所下降
• 本期交易采用持续购买机制，新增资产可能改变资产池构成与特征，带来信用表现及现金流不确定性
• 存在资金保管机构风险、偿付中断风险及混同风险
• 存在未通知借款人、未办理抵押权变更登记而无法对抗善意第三人的法律风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产集中风险较低：单笔贷款最大未偿本金占比0.08%，地区最高占比9.91%，品牌集中度虽高（大众64.17%）但发起机构经营状况良好
• 借款人还款能力较强：加权平均年龄35.56岁，加权平均收入债务比3.14倍
• 信用增级充足：次级证券59000万元+超额抵押3003.04万元，合计提供10.33%信用支持（占初始起算日折后本息余额600003.04万元）
• 持续购买标的资产购买力充足：发起机构剩余零售汽车抵押贷款余额规模较大，预计能实现持续购买
• 抵销、混同、缺位风险较低：发起机构无存款业务，抵销权行使可能性低；设置分级回收款转付机制降低混同风险；未指定后备服务机构但替换风险小

🟥 负面观点

• 持续购买结构带来不确定性：资产池未来信用表现依赖发起机构遴选标准与能力，实际表现可能偏离初始池
• 利差支持有限：加权平均贷款利率3.18%，低于同业水平，且持续购买资产利率无约束，存在进一步下行风险
• 非完全顺序支付削弱优先级信用支撑：正常偿付下劣后证券与优先级同步获偿，降低优先级实际受保护程度
• 未办理抵押权转让变更登记：存在无法对抗善意第三人的法律风险，虽有回购条款缓释但仍构成关注点
• 宏观经济承压：2019年GDP增速6.1%，叠加疫情冲击，汽车销量下滑，居民可支配收入增速放缓，可能加剧资产质量下沉风险